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两年毁掉350亿 神雾背后隐藏着什么?起底神雾财务造假术

发布时间:2019-11-12 热度:

北极星大气网讯:收购具有甲级资质的江苏省冶金设计院,曾是神雾环保实控人吴道洪相当得意的一笔投资,他说过,“即使有人出资二三十亿元收购我们的设计院,我也不会卖。”

这项优质资产不仅为环保行业带来更具效率的燃烧技术,也为神雾环保带来了飞速增长的业绩,近日有媒体报道,江苏省冶金设计院将破产重组。

如果连核心资产都要破产,神雾环保可能真的不行了。

截至9月30日,神雾环保总市值仅余20.6亿元,较其2017年3月高峰时缩水了95%,短短两年时间350亿市值灰飞烟灭。

01神雾双雄

不比如今的惨淡境地,吴道洪最初是带着科学家的光环,选择了“下海”。

在中国石油大学攻读博士后期间,吴道洪以自己的七项专利技术为依托,创办了北京神雾喷嘴技术有限公司,向冶金、化工、陶瓷等高能耗企业出售烧嘴、燃烧器等节能产品,为企业节省能耗、降低运营成本。

随着技术升级,吴道洪逐渐把当初的神雾喷嘴公司发展成包含9家子公司的神雾集团,旗下神雾环保、神雾节能分别在2014年和2016年借壳上市。

上市3年,神雾环保的收入从3.01亿元增长至31.25亿元,翻了10倍,归母净利润更是从0.3亿元增长至7.06亿元,翻了23倍不止,成为集团内收入贡献最多,增长潜力最大的顶梁柱。

另一边的兄弟公司神雾节能,业绩表现也十分出色,两者的市值巅峰分别达到379亿元和300亿元,并称为环保行业的“神雾双雄”。

但业绩飞速增长的背后,是神雾环保的诸多隐患,根本上源于其特有的“工业类PPP”模式。

上市后的神雾环保,主要是为全球煤化工、石油化工等客户(以下称业主公司)提供节能环保的综合方案。比如针对以煤炭为原料生产电石、天然气、石油等产品的企业,神雾环保的工作就是为其设计成套的生产设备,提高能源利用效率,减少能耗。

这类项目的成本通常从几亿元到上百亿元不等。面对巨额投入,神雾环保通常先以小比例的投资与业主公司及其他资本方共同成立一家项目公司,再由项目公司作为发包方、神雾环保作为工程总承包方承接项目。

吴道洪曾表示,“为打消业主顾虑,我们只能被动选择技术与资金同步参加,通过联合方式尽快建成示范项目。”

理想状态下,在项目推进过程中,国资、产业基金及其他资本方会被逐渐吸纳到项目中来,神雾环保的股份也将得到逐渐稀释。

等到项目完成并投产后,各投资方就可以按照约定期限,从每年节省的经济效益中获取收益分成。

这种业务模式存在两个明显的问题。

首先是资金。面对大额项目,业主公司和神雾环保只要预期能借到钱,就会先展开大规模投入,后期资金往往是边建边到位,一旦遇到宏观政策收紧或业主公司经营情况不佳,融资将出现难以估量的难度。

此外,就神雾环保自身而言,当前期项目收益不足以覆盖新项目投入时,资金状况也很容易出现问题。

结合利润表与现金流量表来看,2014年--2017年,神雾环保营业收入与销售带来的现金流入的比例、净利润与经营活动产生的现金净流入的比例均呈现明显的下滑。在收入小幅减少的2017年,现金流更是受到了巨大冲击,投入大于收益导致经营活动现金净流量为-13.58亿元。

从资产负债情况来看,不断增加的项目投入需求,导致其带息债务和应付账款不断提高,资产负债率从2014年的37.18%增长至2019年上半年的92.58%,财务风险越来越大。

其次是关联交易。现行模式下,神雾环保以资金和技术同时入股项目公司后,再从项目公司承接项目,就相当于是从自己参股的公司手里拿项目,应视为关联交易。

而关联交易往往是监管方希望上市公司能够尽量减少的,原因在于关联方更可能协助上市公司进行业绩美化,同时也存在更多资金占用的隐患。

借壳上市的神雾环保,绕过了IPO的严格审查,却没有意识到,自己正带着巨大风险进入资本市场。

02雷声阵阵


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